拼多多

拼多多是中国电商平台，早期以拼团、下沉市场和高性价比商品快速崛起，后来扩展到农产品、百亿补贴、跨境等业务。在段永平的投资框架中，拼多多是一个特殊的存在——他对苹果、茅台是"看懂商业模式后下重手"，对拼多多则是"认可人、期待商业模式"的"风投"式下注。

段永平多次坦言"我不懂拼多多的商业模式"，但他同时又投入了真金白银，甚至在2024年8月"开始卖点put"。这个看似矛盾的态度背后，有一个他反复强调的核心因素：黄峥。他说得非常直白："我投拼多多确实是因为喜欢黄峥。"这是他整个投资生涯中最接近"投人不投事"的案例。

第一，黄峥是投资拼多多最大的理由。 段永平对黄峥的评价在他所有关于企业家的评论中是最高的之一："黄峥是特别难得一见的一直关注事物本质的人，有悟性，又聪明，未来成就大概率会很高的。""黄峥的学习能力和把事情做对的能力显然是比我强的。"他甚至把黄峥和步步高系的陈明永、沈炜并列："像陈明永、沈炜或黄峥他们最后有啥成就我都不会太意外的。"

第二，商业模式仍在观察中，但方向是对的。 段永平不回避自己"不懂拼多多的商业模式"，但他的"不懂"不是否定，而是"不知道10年后会是什么样子"。他说"电商不是一个容易看懂的行业，很难知道10年后谁会是最后的赢家"，同时也承认"从财报看，拼多多要赚钱似乎不难，只是没必要急着赚钱而已"。

第三，给黄峥10年时间。 这是段永平对拼多多最独特的投资逻辑。"给他10年时间，大家会看到他们厉害的地方的""我依然觉得给他们10年，也许大家真能看到点啥。现在距离我说'给他10年'的时间应该已经过去两三年了吧？那就再看个7到8年"。这种以10年为尺度的耐心，与其说是对商业模式的信心，不如说是对人的信心。

第四，亲自体验产品。 段永平不仅买拼多多股票，还亲自在拼多多上买东西体验："前段时间回国时在拼多多上买了些东西，没经历不好的体验。"这种"用产品验证商业"的方式，与他对苹果的体感分析一脉相承。