定义与起源
段永平对商业模式的重视有一个明显的演化过程。他在2012年回忆道："以前虽然也知道商业模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年巴菲特特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。"这个认知转变对他后来的投资成功至关重要。
他给出的定义非常朴素："商业模式简单讲就是公司赚钱的模式。好的商业模式是有护城河的。""好的商业模式很简单，就是利润和净现金流一直都是杠杠的，而且竞争对手哪怕用很长的时间也很难抢。"
更精确地说，他把商业模式和企业文化并列为选股的第一位因素，价格只排第三。他说："商业模式和企业文化排第一，价格排第三。"当网友问三者的重要性占比是否各占33.3%时，他的回答干脆利落："过滤器啊！前两条是必要条件，第三条要从未来10年以上来看。"
他还给了一个形象的比喻："也许可以给个未必合适的比喻，商业模式像马，管理层加企业文化像骑师，经营结果就是比赛结果。不过企业经营不像赛马那么短时间而已。"
核心要义
第一，商业模式是投资的确定性来源。 他用了一个极端的重复来强调这一点："第一，生意模式越好，投资的确定性越高或者叫风险越低；第二，见第一条；第三，见第一条；第四，见第一条。"这种近乎执念的重复说明了他对商业模式决定性地位的坚信。
第二，好的商业模式非常稀缺。 "特别好的生意模式非常少见。"正因为稀有好商业模式才值得花大力气去寻找和等待。他用了一个生动的类比："看到商业模式不好，就像刮奖刮到一个谢字，还要继续往下刮吗？"答案当然是否定的。
第三，商业模式好坏可以从产品端判断。 段永平说："生意能不能发展好关键且只取决于产品。"而产品的核心竞争力在于差异化——"差异化是用户需要但别人没能满足的东西"。没有差异化的产品最终会陷入价格战，而价格战是苦生意的主要特征。
第四，商业模式有清晰的"好"与"坏"的对照。 好的商业模式的典型特征：高毛利且可持续、净现金流充沛、资本开支小、有定价权、品牌护城河深。坏的商业模式典型特征：进入门槛低、同质化严重、靠价格竞争、负债率高、资本开销大、应收账款多。他说："比较苦的生意的特点往往是进入门槛比较低，产品差异化小，经常需要靠产品价格竞争。""一般而言，产品差异化比较小的生意都有可能是苦生意。"
实践应用
段永平在实践中运用商业模式作为过滤器的步骤非常清晰：
第一步：看商业模式。如果不喜欢，直接跳过，不再往下看。 他说："我在巴菲特那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不要再往下看了，这样能省很多时间。"他自己用汽车行业的例子说明："你的汽车行业的例子我其实也不懂，虽然在特斯拉上赚过不少钱，但最后也因为看不懂而全部放弃了。"
第二步：用"10年后"测试法检验商业模式的持久力。 问自己：这家公司10年后还会在吗？20年后呢？它的盈利能力会比现在更强还是更弱？大多数东西10年后啥都不是，但确实有些东西几十年后和几十年前一样。
第三步：用"非上市公司"视角检验。 "其实每个公司最后都会成为那个它本该成为的公司......假如苹果经营不变，但所有人都要把股票卖出来，那谁会买？用什么钱买？"答案是公司自己用盈利回购。这个思想实验能帮你剥离市场噪音，聚焦于商业模式本身。
他对自己重仓过的公司的商业模式都有深入的理解：
- 网易:好的游戏绝对是好生意。游戏行业用户粘性强、边际成本极低、现金流好
- 苹果:最厉害的是生态系统,iPhone很可能是最便宜的手机(从用户总拥有成本角度),单一产品模式效率极高
- 茅台:生意模式强大，品牌护城河极宽，供不应求的状态可能长期持续
- 腾讯:通过社交媒体将流量货币化，用户为本
常见误区
误区一：把商业模式和高毛利等同。 段永平说："好像我喜欢的公司都有高毛利的特征，但没归纳过。高毛利肯定不是充分条件，比如餐饮业都是高毛利，但投资价值不高。"
误区二：以为好的管理层可以拯救差的商业模式。 "再好的车手也难开好一辆烂车。"他说："那个有点可遇不可求，投资一般应该在看到好的商业模式后再出手比较安全。"
误区三：忽视了商业模式和文化的关系。 "好的生意模式是包括企业文化在里面的，非常非常难复制。"没有好的企业文化的公司即使当前商业模式很好，也难以持续。
段永平原话精选
"好的商业模式就是能够长期获得很好利润的商业模式，一般都是通过提供很好的产品或服务而来的。"
"没把商业模式放在第一位那就基本上还不太懂生意，投资会蛮煎熬的。"
"护城河应该是生意模式的一部分。没有护城河的生意模式不是好的生意模式。"
"可以这么说(躺赢),如果大家对躺赢的定义是一样的话。躺赢的典型其实是贵州茅台和喜诗糖果。"
"大部分生意其实都是苦生意(赚钱不容易)。......正因为大部分生意都属于苦生意，所以好的商业模式的生意才非常难得，需要好好珍惜。"
把概念放回具体公司和长期判断中，理解才会真正发生。
