泡泡玛特与王宁

01本周摘要

本周段永平发言以泡泡玛特为核心，涉及商业模式、创始人特质和操作策略三个层面。

在商业模式层面，有网友提问泡泡玛特开设甜品店和主题乐园是否偏离主业。段永平援引 Gemini 对王宁过往发言的总结，指出泡泡玛特的核心是 IP 而非盲盒，甜品店、乐园等业态是围绕 IP 向外的自然延伸。他本人也明确表示看好泡泡玛特甜品的前景，认为粉丝基础能支撑更高的定价和更大的客流。

在创始人层面，段永平对王宁的评价贯穿多篇回复。他从王宁大学毕业时“要么我们一起上电视，要么你们看我上电视”的宣言中找到共鸣，回忆了自己 1988 年研究生毕业时的类似心态。段永平直言王宁“是个有利益之上追求的人，他确实是在做他喜欢的事情”，并从王宁“小步快跑、不行就砍”的试错方式中看到了理性的产品思维。

在操作层面，段永平确认泡泡玛特“应该算了”他常说的 20 个孔之一，并指出其商业模式不是直线向上的，但长期看好，建议用期权慢慢积累股份。此外，本周也涉及投资与投机的本质区分，以及引用马云“心软刀子快”回应企业管理中的辞退问题。

02本周主题

一、泡泡玛特商业模式：以 IP 为圆心的延伸

有网友对泡泡玛特开设甜品店、北京朝阳公园主题乐园等业务提出质疑，认为这些尝试可能偏离主业，成本偏高，试错过多会消耗 IP。

段永平首先引用了 Gemini 对王宁过往发言的总结来回应。核心逻辑有三条：第一，泡泡玛特的核心从来不是盲盒，而是 IP，所有业态都是围绕 IP 的延伸；第二，王宁认为泡泡玛特的部分 IP 不需要故事，类似 Hello Kitty，是一种纯粹的审美寄托；第三，泡泡玛特的试错遵循“小步快跑、不行就砍”的原则。

段永平随后给出了自己的判断：泡泡玛特的甜品是有机会的，因为喜欢泡泡玛特产品的粉丝愿意为更好的体验多花一点钱，这意味着它有机会把甜品卖得更贵、卖得更多，也更有空间把产品做好。

这组发言的价值在于，段永平用粉丝基础和定价权这两个维度来判断 IP 品类的延伸逻辑，而不是抽象地谈“专注”或“多元化”。判断标准不是“做了几件事”，而是“能不能比别人做得更好”。

二、王宁的特质：利益之上的追求与长期自信

围绕泡泡玛特的讨论自然引出了对创始人王宁的评价。

段永平在回复中分享了一个细节：王宁大学毕业时对同学说“你们现在就两个选择，第一个选择就是十年后，我们一起上电视讲述我们成功的故事；第二个选择就是十年以后，坐在电视机前，听我们讲我们成功的故事。”段永平看后说“这句话有点牛”，并回忆自己 1988 年研究生毕业时说过类似的话。

当网友追问段永平当年为什么那么自信时，他回答：“其实我一直都很‘厉害’的，只是没被别人看出来而已。‘厉害’是需要很长时间的。”

段永平对王宁的最终评价是：“我觉得王宁是个有利益之上追求的人，他确实是在做他喜欢的事情。”在他看来，这种长期追求和持续试错的心态，比短期结果更能解释一家公司的边界和上限。

三、泡泡玛特的操作策略：期权慢慢来

有网友算了一笔账，讨论段永平通过卖出 put 和 call 积累泡泡玛特股份的可能路径。

段永平的回应很直接：泡泡玛特的商业模式不是那种直线向上的模式，但在很好的企业文化之下，长期是看好的。用点 Option 慢慢积累股份，可能是个比较好的办法。

这句话同时回应了两个问题：为什么卖期权而不是直接满仓买入，因为商业模式和经营节奏会有波动；为什么愿意长期投入，因为企业文化和长期方向仍然成立。

四、投资与投机：本质区分

有网友试图用“概率”统一解释投资和投机。段永平的回应是否定的：如果还在纠结这类定义问题，大概率还没有真正理解投资，更多是在寻找一种赚钱术。

这延续了他一贯的立场。投资不是关于概率计算的游戏，而是关于理解生意本身。真正在投资的人，不会把精力停留在概念辨析上，而会回到公司、现金流和长期价值。

五、企业管理：心软与刀子快

一位创业者向段永平请教辞退老员工的难题。员工能力普通、薪资过高、拖了公司后腿，但因为多年感情难以下决心。

段永平引用马云的话回答：“心软刀子快，做好补偿就好？”

这句话的含义是，管理者可以心存善意，但决策必须果断。犹豫不决的仁慈对双方都是伤害。做好补偿，既是公司的体面，也是对被辞退者的尊重。

03原文摘录

1. 泡泡玛特甜品有机会

网友段哥，我想问一下，泡泡玛特最近开了甜品店，还有主题乐园，针对这些业务，你怎么看，算不算不够专注？

段永平我其实觉得泡泡玛特的甜品是有机会的。泡泡玛特有很多喜欢泡泡玛特产品的粉丝，他们会愿意花多一点点钱去买泡泡玛特的甜品感受一下。这也意味着泡泡玛特的甜品可以卖高一点的价钱，而且量也会比一般甜品大很多。

2. 泡泡玛特的操作策略

网友大道的泡泡玛特保险公司每个月进账在 2 亿上下，put 和 call 一个月下来接近 20 万张……

段永平泡泡玛特的商业模式不是那种直线向上的模式，但在其很好的企业文化下，长期是看好的。用点 Option 慢慢积累股份可能是个比较好的办法。

3. 关于“厉害”需要时间

网友大道，您站在现在看 1988 年，当时为什么会这么自信，觉得自己未来会很厉害呢？

段永平其实我一直都很“厉害”的，只是没被别人看出来而已。“厉害”是需要很长时间的。

4. 投资与投机的本质

网友（长文区分投资和投机都是关于概率的）

段永平你这么写大概率代表你还不懂投资。真的在投资的人其实是不会像你这么纠结的，你其实只是在找一种赚钱术而已？

5. 辞退员工的原则

网友我有一个公司管理上的问题很纠结，面对一个多年老员工，我很难在内心下这个决定……

段永平马云说过，心软刀子快，做好补偿就好？

04连续跟踪

泡泡玛特：段永平已明确将其纳入“20 个孔”之一。后续可继续观察甜品店、主题乐园等 IP 延伸业态的经营表现，以及期权策略下持仓变化趋势。

企业文化：本周多次借王宁阐释“利益之上的追求”这一概念，说明对创始人和企业文化的判断，仍是理解商业模式的重要部分。

投资方法论：本周再次出现“投资 vs 投机”的辨析，核心仍是回到生意本身，而不是沉迷于定义和技巧。

05本周小结

本周段永平的发言集中度很高，讨论核心几乎都围绕泡泡玛特展开。从商业模式、创始人特质到操作策略，他给出了相对完整的一组判断。

最值得反复看的有两点。一是他如何判断泡泡玛特的 IP 延伸业务，不是看形式是否新，而是看粉丝基础、定价权和产品力能不能成立。二是他为什么反复谈王宁，因为商业模式可以模仿，企业文化可以建设，但创始人的底层特质决定了很多事情的边界。

如果要提炼这一周的核心视角，不是“泡泡玛特怎么样”，而是“应该怎样看泡泡玛特”。这仍然回到段永平过去反复强调的那条主线：买股票就是买公司，而买公司最终是在买它未来长期创造现金流的能力。